1.投資 2.投資技術
2021年11月初版
作者簡介
阿福の投資馬拉松（詹英哲）
曾任職IBM專案經理，對員工健康檢查報告上的紅字逐年增加有所警覺，開始跑馬拉松健身。
43歲時開始有中年危機，而投入價值投資和被動投資，並將跑馬拉松的心法應用於投資，形成自己的「配速持股」投資哲學。2020年時股票收入已經大於日常支出，5年即達成「財務自由」，於是提早退休，開啟退休後的第三人生。
【阿福の投資馬拉松】臉書粉絲專頁：
www.facebook.com/investor.marathon
【阿福の投資馬拉松】方格子出版專題：
vocus.cc/investmarathon/introduce
目錄
●配速持股法
→選股:具有長期競爭力的好公司
→擇機:股票便宜多買一點
●資產配置
→風險控管
→再平衡
→降低波動
●投資和跑馬拉松心法是相通的
→短線衝刺只會消耗體力(資金)
→無法撐到完賽(獲利)
●個股投資
→股價低於合理價買進加速
→高於合理價減速
●指數型ETF投資
→指數在相對低檔時買進加速
→相對高檔區減速
→大盤指數K值小於20時就是低檔，加碼買進
※長期則是參考景氣對策信號，出現藍燈時為低檔區，可以強力買進
●定存股
→著重在現金股利
→必須是每年穩定發放
→利率比銀行定存高
●成長股
→具備產品、技術、市場競爭力
→營收成長會帶動股價上漲
●短線操作18年(1996年~2014年)
→累了身體
→瘦了荷包
※5年價值投資勝過18年短線瞎忙
●南港輪胎「世界明珠」案
→新聞早在2014年就已報出
→2018年10月創下波段低點22.6元
→利多直到2019年才出現
→2019年1月還在25元，10月份飆漲到59.4元
※資產股從題材發酵到真正利多居然要這麼多年的時間
●2015年開始，投資目標只鎖定台股價值型股票
→鮮活果汁、德麥、中華食、日友、崑鼎、可寧衛、統一超、全家、大地、中保科、敦陽科、台積電
●4檔投資配速員
→台灣50(0050)、富邦台50(006208)
→元大高股息(0056)
→美國標準普爾500
●SMART目標
→具體的
→可衡量的
→可達成的
→相關的
→有期限的
●退休前的目標:財務自由
→假設退休後每個月有10萬的股息收入
→一年需要120萬元的股息收入
→殖利率5%計算
※想收到120萬元股息收入，需要2400萬的股票市值
●72法則
→72÷20(波克夏的年化報酬率)=3.6年
→72÷10.96(台灣50的年化報酬率)=6.57年
→72÷0.8(一年期定存利率)=90年
●當大盤指數遇到股災重挫
→就是買進指數型ETF的好時機
→股市長期是向上的
→重挫之後終究會回到上升軌道
●退休後的目標:穩定的資金提領
→4%法則
→假設每年生活費是60萬元
→退休金帳戶就要準備1500萬元
※每年生活費用÷4%=退休金帳戶金額
●設定年化報酬率7%的資產配置
→4%作為全年預算花費
→保留3%因應通貨膨脹
●自己的設定目標:投資組合穩定中成長
→個股下跌波動範圍負50%
→投資組合下跌波動範圍負10%
→追求合理報酬(退休後績效目標為總市值每年成長7%)
※巴菲特說:如果不能承受股價下跌50%，那麼就不適合做股票投資
●股息報酬4%是基本
→投資組合持股可配置高殖利率股票或高股息ETF
→再搭配成長型股票的資產配置
●如果你的投資方法在3年或5年內輸給大盤
→而且不是在股市多頭投機走勢時
→最好停下來，考慮「認輸」
※不要再白費力氣，改買指數型ETF
●巴菲特觀點:股市平均每年有5%~7%的報酬率
→比大盤高出10個百分點
→表示年化報酬率目標是15%~17%
→在市場經歷多頭走勢的末期，他的績效會輸給大盤
※2000年網路泡沫化之前，投機者在這種環境表現出色，而價值投資人會顯得跟不上市場
●「不」短線做價差
→零和遊戲是短線操作
→來來回回買進賣出，徒增手續費和證交稅
●「不」預測股市和股價走勢
→指數型投資人不需要預測股市走勢
→而是參與股市
→定期定額投資指數型ETF(0050)
※出現相對低點(大盤日K值小於20)執行單筆買進
●「不」用槓桿投資
→使用槓桿的投資人多半都是短線交易
→使用槓桿投資必須在短期內戰勝波動
※短期股價變動無法預測
●「不」要想賺快錢，慢慢變富就好
→巴菲特說:「沒人想慢慢致富」
→0050年化報酬成立至2021年6月21日止為11.12%
→買進確定能夠長期成長的個股或指數型ETF
→時間就是你的護城河
●如果以長期投資10年或20年來看
→空頭及股災其實提供了逢低買進的機會
→投資人無須判斷未來股市或股價走勢
※重要的是參與股市，長期投資
●投資組合
→被動投資:ETF
→主動投資:價值選股
●指數相對低檔、相對高檔
→0050為例
→短期:K值小於20為低檔區，K值大於80為高檔區
→長期:景氣燈號對策信號，藍燈為低檔區，紅燈為高檔區
●被動投資資產配置:債券ETF比例等於歲數
→搭配指數型股票ETF和債券ETF
→彼此負相關的資產組合
→持有債券的比例應該等同你的年齡
→EX:30歲年輕人應該配置30%的債券和70%的股票ETF
→債券ETF持有比例:股票ETF持有比例=歲數%:(100-歲數)%
→長期投資來說，股票的報酬率優於債券，但缺點就是短期波動大
※犧牲部份股票資產帶來的長期高報酬，換取降低波動的優點，因此不是績效最好的投資策略
●主動投資組合比例:定存股比例等於歲數
→搭配成長股及定存股
→單一類股持股上限不超過30%
→單一持股上限不超過20%
→定存股比例等於你的年齡
→成長股比例是100減去年齡
→EX:30歲年輕人應配置30%定存股及70%成長股
→定存股持有比例:成長股持有比例=歲數%:(100-歲數)%
※巴菲特建立核心投資組合，會集中於未來高度成長的企業
●0050因為與大盤指數同步
→最能反映台灣景氣變化
→藍燈:加速，買進策略
→紅燈:減速，小買、不買、甚至賣出
※最適合參考景氣對策信號來操作長期投資
●價值投資首重公司的護城河
→沒有護城河的公司完全不用考慮投資
→高度護城河競爭優勢的公司具備高股東權益報酬率、高獲利、高股息
●無形資產(品牌、專利、特許執照)
→盒裝豆腐市佔率7成的中華食(4205)
→政府特許執照廢棄物處理:日友(8341)、崑頂(6803)、可寧衛(8422)
→政府許可壟斷優勢:大地(8437)，中國在2015年底正式通過全面二胎化
●轉換成本
→食品原物料供應商:德麥(1264)、鮮活果汁(1256)
→網路資安系統整合:敦陽科(2480)
●網路效應
→人力銀行:104(3130)
●成本優勢
→鴻海(2317)
→台灣接單後在低成本國家生產
→再向全球出貨
→加上水平和垂直整合上下游來降低生產成本
●規模優勢
→便利商店:統一超(2912)、全家(5903)
→兩家市佔率分別為50.35%及31.6%，合計超過八成
→在便利商店產業已經形成寡佔市場
●股東權益報酬率(ROE)
→必要條件:近五年每年股東權益報酬率皆>15%，且近四季股東權益報酬率>15%
→加分條件:股東權益報酬率持續成長
→潰堤指標:股東權益報酬率<15%，且連續衰退累計達10%
●個別年度有一次性的異常狀況，可略過
→中保科(9917):2016年認列轉投資復興航空解散一次性虧損
→統一超(2912):2017年認列轉投資上海星巴克出售一次性獲利
→大地(8347):在2020年因新冠肺炎造成幼稚園停課一次性獲利衰退
●獲利及股息穩定成長
→近五年獲利
→近五年現金股利
※如果個別年度有一次性的虧損或獲利，評估可略過
●定期檢視護城河
→EX:大豐電(6184)過去具備有線電視營運許可的護城河
→在新北市土城區和板橋區的有線電視為寡佔市場
→但國家通訊委員會開放新業者加入，這項護城河消失
●用本益比算出便宜價，決定買進點
→本益比是代表買進這檔股票後，需要幾年可以回本
→這方法不適用於虧損或獲利不穩定的公司
→本益比計算是使用預估未來4季的每股盈餘，但是未來的不確定高
→便宜價=近4季每股盈餘總和×近5年最低本益比
→合理價=近4季每股盈餘總和×(近5年最低本益比+近5年最高本益比)÷2
→昂貴價=近4季每股盈餘總和×近5年最高本益比
●巴菲特打洞卡理論
→每當做了一個決定，就會用掉一個洞
→一旦用完所有的洞，你就不能投資了
※買股、賣股、換股之前都要謹慎思考
●檢查投資組合比例上限
→選擇不同的產業的股票
→搭配成本股和定存股
→已達上限比例的產業、個股、定存股、成長股，就暫停買進
※同一類股持股上限不超過30%，單一個股持股上限不超過20%
●同時買進成長股和定存股，可平衡波動和平均值利率
→以年齡和風險容忍度來排定比例
→成長股:波動大但值利率較低
→定存股:波動小但值利率較高
※在每週、每月、每季檢視投資週記，遵守保持成長股和定存股比例不變的紀律
●長期投資
→講求投資超低成本的指數型基金並永久持有
→指數型基金的設計，就是專為人們持有一輩子而打造的
※只要企業能維繫歷久不衰的競爭優勢，就絕對不要賣出
●出脫持股時機
→需要資金周轉，或發現更好的標的
→企業喪失競爭優勢，護城河消失
→多頭市場陷入瘋狂，那些優質企業的本益比達到40或更高水準
●股市大跌時
→賣出定存股，買進成長股
→等股市反彈時，成長股的反彈力道一定比定存股大
※在同一個交易日完成買進和賣出，將定存股換成成長股，投資組合的總市值就會有顯著成長
●能力圈
→你不需要成為每家公司的專家
→只需要能夠評估你能力範圍的公司就好
※自以為很了解但其實只是皮毛而已，這才是最大的投資風險
●閱讀經典書籍
→從各學派的投資哲學找到適合自己個性的投資方法
●定期量化分析
→月營收
→季報
→年報
※計算出公司的內在價值
●不定期的質化分析
→股東會
→法說會
→券商報告
※增進能力圈的知識
●《智慧型股票投資人》
→安全邊際:尋找便宜股票的量化分析
→EX:某檔股票價值200元
→以股價160元買進，安全邊際就是20%，(160-200)÷200=-20%
→安全邊際愈高，股票風險愈小，越令人放心
※投資前要先學會的個股價質評估，計算合理價
●《非常潛力股》
→閒聊法，取得公司財報和公開訊息以外的資訊，確認公司的潛力
→EX:中保科的智慧城市展
→EX:德麥的國際烘焙暨設備展
※看展時可以趁機和員工聊天，參加股東會和法說會直接跟公司的管理團隊互動
●《巴菲特寫給股東的信》
→巴菲特每年寫一封信給波克夏股東
→每年閱讀
→參加線上股東會
※學習投資理念和對市場的觀察
●被動投資
→致勝策略:買進低成本的指數型基金，並永久持有
→美國標準普爾500ETF
→台股0050
●定期量化分析
→掌握公司健診狀況
→用營收及稅前淨利預估每股盈餘
→上市櫃公司依規定每月10日前公告上月營收狀況
→每股盈餘的預估是加總當期季營收、季稅前淨利，再與歷史每股盈餘相比較
※選擇與去年同期的資料試算，適用於營運穩定的公司
●質化分析
→必須具備能力圈內的知識
→充分了解該公司所屬產業、公司產品與服務
※提升質化分析能力，透過參加股東會與公司經理人互動、參加法說會
●股東會前
→確認開會通知書
→閱讀年報
→即使無法參加股東會，也建議要閱讀股東會年報，「致股東報告書」更是不容錯過
●股東紀念品
→反而不希望自己投資的公司發送
→因為羊毛出在羊身上
※紀念品的成本最後是由股東買單
●股東會當天
→股東詢問與經營團隊回覆是重頭戲
→大公司:股東需事先提交發言單，依序走到發言台提問
→小公司:股東會結束後，由經營團隊和股東以聊天的方式進行
●股東會後
→每個投資人在股東會提出的問題都是很有價值的
→經營團隊的回覆是日後追蹤的指標
→是否言過其實? 可信度如何?
※股東會後彙整股東詢問與經營團隊回覆紀錄
●法說會
→主要對象是法人機構的研究部門專業分析師
→由證交所主辦的，按慣例都會線上直播，再提供錄影檔
→證交所影音傳播網，即可觀看或錄影檔
→證券櫃買中心官網的線上直播區，或櫃買影音專區點選會後錄影觀看
●券商研究報告
→最有價值的地方:公司營運現況和未來成長動能
→公司營運目前面臨的挑戰
→預估數字牽涉研究員的主觀判斷和假設，可忽略不看
※經由假設條件提出的投資評等和目標價、建議買進或賣出，也可忽略不看
●被動型投資人
→不想花太多時間在投資研究
→只要取得市場平均報酬
→指數型EFT:股票型、債券型
→0050:單一國家的指數
→0056:高股息為主題的指數
→00679B:追蹤ICE美國政府20+年期債券指數
●主動型投資人
→有時間做研究投資
→以自己的投資策略來建構投資組合
●平衡型投資人
→兼顧主動與被動投資
●個人狀態:年齡、工作、資金狀況
→年輕有穩定工作，適合配置高比例的股票型ETF或成長股
→年長者或退休族，穩定的配發股息很重要，適合配置高比例的債券型ETF或高殖利率定存股
※殖利率的評比對象是定存，只要能夠領取高於定存利率四或五倍利息，就可納入組合
●分散風險
→不要把全部資金都押在單一類股或單一個股
→最多選擇12檔標的
→單一產業類股比例不超過30%
→單一個股比例不超過20%
●現金比例
→投資帳戶要預留一部分現金作為隨時加碼用
→建議留存5%~10%
→目前數位帳戶活存利率約有1%~1.2%
※可事先與券商交割帳戶建立約定轉帳，當有股票交割時再轉帳
●數位帳戶
→沒有紙本存摺
→節省紙張及人工成本
→可以提供比較高的活存利率給存戶
●總市值跟總股息都要穩定成長
→最速配的投資組合市各個標的漲跌互見
→但總結的總市值和總股息是持續上漲
→投資必須以10年時間來思考
→短期股價下跌反而正是買進機會
※短暫的麻煩事:新冠肺炎在2021年5月15日提升疫情警戒至第三級，使便利商店的來客人流減少
●四大配速員
→波克夏
→美國標準普爾500ETF(VOO)
→台灣50:每月定期定額買進，當台股指數日K值小於20，再加碼分批買進
→元大高股息0056:每月定期定額買進，當股價在相對低檔(殖利率大於5%，或K值小於20)
●如果你的績效超過配速員
→表示你適合主動投資
●如果你的績效輸給配速員
→當你了解各股績效暫時落後的原因，且對未來動能有信心，請耐心持有，並在股價低於合理價加速買進
→當你不了解暫時落後的原因，也無法判斷未來動能，請進行換股
→當你已經很努力且投入時間研究，個股績效仍輸給配速員，請考慮認輸，直接投資配速員，增加持有指數型ETF
●個股年化報酬率查詢
→以2016年~2020年為例
→0050:年化報酬率18.1%
→0056:年化報酬率11.6%
※MoneyCome.in網站(https://www.moneycome.in/)查詢
●食衣住行育樂是民生六大需求
→民以食為天
→人類對食品有持續性需求
※食品類股是長期投資的好選擇
●鮮活果汁
→專營中國市場飲品原料供應商
→中國大陸餐飲業以年平均10%以上規模成長
→2020年度年報，研發創新上可提供客製化
●德麥
→台灣最大的烘焙原物料供應商
→全台客戶覆蓋率超過90%
→強大資本是擁有一支專業烘焙師團隊
●中華食
→台灣知名豆腐產品
→公司競爭優勢是對於產品有「訂價權」
●廢棄物處理產業是最不受景氣影響
→每天都會製造垃圾
→環保意識抬頭，環保產業的護城河
●日友
→台灣第一家專業生物醫療廢棄物焚化處理
→2003年進軍中國北京，拓展醫療廢棄物處理業務
●崑鼎
→中鼎集團子公司
→業務區分為焚化、機電維護、太陽光電、回收再利用
→太陽光電:政府設定2025年20GW，今年已併聯5案，申設及興建中38案，營運共計138個太陽能案
→回收再利用:將國內半導體製程中產生的低濃度異丙醇(IPA)廢液進行純化再利用
●可寧衛
→國內掩埋及處理產能最大的廢棄物處理業者
→包含太陽能發電、有害廢棄物高溫焚化爐、廢電子產品回收技術
●慎選券商，節省手續費
→常見折扣落在4折~6折
→最低有到28折，也就是交易金額在5012元，手續費只要1元
●讓股票出去打工
→出借證券收利息
→向券商辦理「雙向借券」
→大型券商出借機會高:元大證券、富邦證券
※只要不是冷門股，順利借出的機會很高
●出借收入=出借股數×每日收盤價×成交費率×出借日數÷365
→採取每月結算
→每月1日付款
※股票界的包租公，每月固定有錢進帳
●如果選擇在多家券商開戶借券
→存券會撥
→申請將股票撥轉至其他券商相同身分證號碼帳戶
→當股票借不出去時，可以將股票撥轉至其他券商進行出借
●敦陽科為例
→假設市值70000元
→利率0.01%借出去
→原本出借一張股票的年收入市7元(70000元×0.01%)
→在每日最低收入1元的保障下
→出借的利息收入會變成365元(1元×365天)
→在扣除券商手續費20%
→一年會有292元的利息(365元×0.8)
●若要選出真正優質的股票
→就不該過於重視股息
→這是最後考慮的事情
→最不重視股息的投資人，通常得到最好的股息回報
※眼光放到五年至十年，最好股息回報往往不是來自高股息報酬率的股票，反而來自股息殖利率較低的公司
●鮮活果汁屬於成長股
→現金股利發放率約四成至五成
→現金股利由2016年的4.2元，逐漸增至2020年的12元
●可寧衛屬於高殖利率定存股
→現金股利發放率八成至九成
→現金股利由2016年的11.5元，至2020年的10元
●還在工作的投資人有主動收入
→可以將股息再投入股市
→選擇當時價值被低估的股票加碼
→繼續累積資產
●退休人士沒有主動收入
→股息是重要的現金流來源
→只要每年股息總收入能夠超過每年日常生活開銷
→就不需要賣股票換現金
●同時平均投資0050和006208
→同樣追蹤台灣50指數
→配息頻率皆是半年配
→台灣50:1月和7月
→富邦台50:7月和11月
※一年中有3個月份可以領到股息，擁有穩定現金流
●合法避開股利所得之健保補充扣除額
→合計單筆股利達2萬元以上，都會被扣除2.11%的補充保費
→可優先選擇半年配或季配息標的
※分批配息可以降低單筆的股利金額
●內政部公布2020年簡易生命表
→國人平均壽命81.3歲
→男性78.1歲、女性84.7歲
●勞動部以參加勞保之本國勞工統計
→2020年勞工預計退休年齡61.6歲
→估算國人離開職場後的第三人生平均約20年
●如何讓第三人生感到快樂
→去做自己有能力做
→喜歡做
→又有意義的事
●夢想清單
→出版一本書
→考取導遊執照
→參與3月瘋媽祖活動
●均衡人生課題
→家庭:處理老小的大小事，家庭三餐、岳父摔倒骨折開刀、父親白內障手術，給親人更多照顧
→興趣:終身學習，社區大學、救國團課程資訊，參加演講，參與志工活動回饋學校
→交友:參加社區大學課程，每週日跟老師探查古道
●
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