1.股票投資 2.投資技術 3.投資分析
2014年6月初版五刷
作者簡介
林一熊
輔仁大學畢業，曾於金融業任職，現為專職投資人、資深撰稿人。
目前以操作股票與期貨的長線波段交易為主，認為進入市場前必須要有連貫完整的邏輯與簡單的方法，進入市場後必須持之以恆的實踐且控制風險，才能讓獲利穩定成長。
目錄
●檢驗一家企業體質是否良好
→財務狀況:負債比率、長期資金佔固定資產比率
→獲利能力:毛利率、營益率、純益率
→穩健程度:ROE、現金殖利率
●負債比率<50%
→負債越多信用風險越高
→因產業有所差異，通路業、營建業負債比率就明顯偏高
→必須跟同業相比
※負債比率小於50%較為安全
●長期資金佔固定資產比率>200%
→比率愈高(大於200%)代表財務體質越穩健
→比率愈低(小於100%)公司未來倒帳風險較高
→蒐集公司過往的財報做橫向分析，把同項比率的歷史數據畫成趨勢線
※從過去到現在是改善、惡化或持平，可一目了然
●毛利率
→衡量企業所處環境產業是否激烈的指標
→若產品不具差異化，可能會壓低成本、求擴大市佔率的殺價競爭，毛利率將愈來愈低
→同業比較，若毛利率愈高，代表公司具有市場認同的地位
●營業利益率(營益率)
→公司「本業」的賺錢能力
→若該公司在海外轉投資過多，比較不適合過於偏重營益率
※專注於本業的公司，觀察營益率比較不容易失真
●稅後淨利率(純益率)
→繳完稅後的淨利
→是一間公司最後真實的盈餘成果
→純益率越高，公司賺錢能力越強
→產品同質性高的企業相比比較具有意義
●三項指標(毛利率、營益率、純益率)
→若出現往下轉折的趨勢
→該公司可能發生質變
→存股族必須將此標的移出高殖利率名單
●股東權益報酬率(ROE)
→一般而言，ROE越高越好
→股東所投資的1元，公司可賺回多少錢
→如果過去的ROE表現都很穩健，就可假設下一季出現高ROE的機率比較高
※華倫巴菲特高度重視的參考指標
●現金殖利率
→穩定配發現金股利，是長期投資者應鎖定的目標
●買到高配息的股票
→就像當房東一樣
→不管景氣好壞
→一樣可以開心收租
※穩賺利息收入
●第一關卡:市場需求歷久不變
→寡占性、跨入門檻高、民生必需產業
→電信業:中華電
→產業寡占:中碳
→集團股:台塑集團的台化、遠東集團的遠東新、統一集團的統一
※只要買得夠便宜，長線持有的複利效果相當可觀
●第二關卡:股息殖利率高於5%，且可扣抵稅率高
→最好挑現金股息殖利率高達4%~5%以上的公司
→觀察過去五年現金股息的變化
→一般公司的「可扣抵稅率」都有15%左右
※公開資訊觀測站→項目資料/電子書/財務報告書，可查到可扣抵稅率
●第三關卡:ROE高於15%、毛利率逾20%且盈餘品質好
→最好過去五年ROE都高於15%
→且毛利率均超過20%
→EX:中華電、台積電
→盈餘品質(營業現金流對淨流比)，最好大於100%，代表自由現金流量充沛
→部分公司在獲利成長時需要一定的資本支出，導致現金流量產生負值，因此設定不得低於60%
→EX:台積電，近五年ROE一直維持在水準之上，2012年的ROE高達24.52%，盈餘品質達171.54%
→EX:中華電，盈餘品質也有156.64%
●第四關卡:低本益比、低股價淨值比、冷門股
→不要買貴的股票
→本益比在8~10倍以下都算便宜
→最貴不要買超過12倍的
→EX:2008年10月~2009年3月，台股從7000點殺到4044點，優質股票如大統益、中碳本益比都在10倍
→股價淨值比低於1，是股價遭到低估的訊號
●冷門股
→高現金股利:新保、中聯資
→EX:裕融，2008年平均價格在21.01元，2008年以前穩健發2元以上的現金股利，全年成交量才3萬張
→存股標的也要買在冷門「便宜價」，賣在過熱「昂貴價」
●前三關卡是選擇高股息股的必要條件
→最後關卡是通過前三門檻的篩選後，才做的選擇
→千萬不可忽略前三門檻的篩選
→貿然以低本益比、股價淨值比低或冷門股就下手買進
●企業有穩健的獲利能力
→ROE>15%
→毛利率>20%
→盈餘品質>100%
●任何數據必須看五年以上的長期表現
→並且和同產業的企業相比較
※千萬不可單憑公司一、兩年好表現就下判斷
●經營階層的持股比率
→一般來說，持股1000張以上可視為大股東
→只要大股東持股率在80%以上，可代表他們對公司前景有信心
※當大股東持股比率降低到40%以下，表示大股東已經不看好了
●紀錄公司經營者的公開發言
→老闆是否言行一致
→注意企業經營者是否誇大不實
●長期佈局高股息標的
→首重財務面良好的公司
●忽略買進價格
→拿投資高股息公司跟銀行定存相比，是致命錯誤
→EX:台塑2011年每股配發4元現金，若投資人在80元買進，現金殖利率為5%，是定存的3.7倍
→除息後兩個月，台塑股價低點來到67.4元
●配息水準並非年年如此
→EX:南亞2007年每股配發現金6.7元，若股價70元買進，現金殖利率高達9.6%
→隔年南亞配息0.8元，若投資人在40元買進，現金殖利率只有2%
●配息來源不是靠本業獲利
→而是利用資本公積來提高殖利率(依規定，只有股本溢價及受贈資本的兩項資本公積，可以配發現金股利給股東)
→產業本身也有被邊緣化危機
→最後代價可能賠了夫人又折兵
●參考連續五年公司的配息狀況
→檢視配息來源是否為公司盈餘
※避開忽高忽低、長年不配息、突然又大發現金的公司
●避開產業趨勢向下或景氣循環股
→剔除股價波動過大
→配息不穩定
●景氣循環干擾
→EX:塑化、鋼鐵、紡織
→2005、2006鋼鐵股景氣處於復甦階段，中鋼股價25元附近
→2008年股價最高54.4元
→金融海嘯衝擊後，最低來到19.2元
●由大至小
→大環境開始解讀
→每家公司都是受大環境影響的
→2003年至2014年台股加權指數月K圖，這10年來9000點以上的時間是相當少的
●總體經濟面
→大環境好壞會影響每間公司的股價
→台灣經濟起飛的70、80年代
→大部分企業都是向上發展的
●產業面
→1990年到2000年網際網路熱潮，是台灣電子業的騰飛期
→電子新貴也是從那時開始出現的
→直到2000年後網際網路泡沫才終止這段蜜月期
●總體經濟面代表買股的時機
→總體經濟面跌到谷底後正要開始往上反轉復甦時都是買股的時機
→景氣對策信號
→貨幣供給年增率
→PMI(採購經理人指數)
●個別產業面
→想買最優秀的半導體大廠台積電，可以去看北美半導體設備B/B(訂單/出貨比)值
→想投資營建業的長虹公司，觀察房屋買賣移轉棟數
→對散裝航運的裕民有興趣，去看波羅的海乾散貨指數
●景氣對策信號
→紅燈:代表景氣過熱，股價都在高檔，要暫時停止存股、買股
→藍燈:代表現在景氣在谷底，股價大部分也在低檔區
→當景氣上升至黃藍燈，開始回穩，慢慢買進股票
●市場資金動向指標
→M1B:投資人買賣股票的資金帳戶，年增率越高，表示股市裡的資金越多，是買股的時機
→若M1B年增率是負值，代表股市裡的資金正在減少，許多人退出股市，考慮賣股的時候
→當M1B年增率向上穿越M2年增率，就是市場上所謂的「黃金交叉」，是明顯的買進訊號
→當M1B年增率向下穿越M2年增率，就是市場上所謂的「死亡交叉」，是明顯的賣進訊號
●PMI採購經理人指數
→直接地看出產業的景氣發展
→經理人是在製造產業的最前線
→當PMI指數處於爬升階段，就是值有股票的安全期
→一旦連續兩、三個月衰退或大幅下滑，就要注意股市下跌的開始
●想買營建類股:每個月的房屋買賣移轉登記棟數
→觀察出房地產買賣的熱絡程度
→2012年底實價登陸上線
※各大都會區的「房屋買賣移轉登記棟數」明顯增加，代表房地產的買氣跟著止跌回升
●北美半導體設備B/B
→數值大於1:訂單比出貨多，表示半導體前景看好
→數值小於1:表示半導體產業可能正要衰退
●航運類股:波羅的海乾散貨指數
→指數一直漲，代表運費一直漲
→運費一直漲是因為目前很多貨物需要運送
→航運產業景氣自然轉強
※航運所運送的是來自各產業的產品，若產品越多，代表各種產業的產品買賣都很熱絡
●第一層面:獲利與配息穩定度篩選
→成立超過10年
→近五年稅後淨利(EPS)大於3塊
→現金股息殖利率大於4%
→ROE高於15%
→毛利率大於20%
→盈餘品質大於100%
※這樣的公司就是長期穩定獲利的公司，在市場上歷久不衰，適合在低點逢低承接
●第二層面:短期上的獲利能力
→最近三季是否有低於標準
→低於標準代表短期的獲利能力下滑
●第三層面:企業的現金流量是否安穩
→現金流量是直接代表企業的資金運轉狀況
→營業現金對流動負債比:比率愈高，代表短期周轉能力越好
→營業現金對負債比:比率愈高，代表企業還債能力愈好
●每年3月底用年報進行一次上年度的篩選與追蹤
→每個月10日公布的月報對個股追蹤
→定期追蹤公開資訊
※一旦發現衰退，便進行去蕪存菁、汰弱留強的動作
●台股平均現金股息殖利率約3.5%~4.2%
→遠高於亞洲區的2.7%~3%
→台灣企業的現金股利配發率(配息率)平均高達60%
●陷阱1:只看高配息，忽略基本面
→2012年宏達電宣布配息40元
→大批投資人買進，結果全部套牢
※只看到一張配4萬元的股息，卻忽略當時的宏達電已經在走下坡
●F-TPK是全球知名的觸控面板製造大廠
→2012年配息21元
→單季EPS逐季衰退
→二、三季營收大幅衰退
→技術面:跌破季線、年線，轉為長空
●選擇高殖利率的股票
→應避開波動幅度大
→績效大起大落的產業與公司
→最好選擇受景氣影響較小的公司
→EX:電信業、保全業、超商業
※從中挑出龍頭股:中華電、中興保全、統一超等公司逢低布局
●陷阱2:只看一年數據就買進
→最好是連續五年公司都有獲利
→都配得出現金
→殖利率都在5%以上
→2009年~2013年經歷了景氣蕭條到繁榮的大循環
※寡占性產業:電信、保全、超商物流、環保業，產業門檻高，只有少數公司可經營
●陷阱3:隨便買、隨時買，不管買點
→如果買在高檔，就得歷經股價下修，本金大幅虧損
→在殖利率超過4%時買進
→低於2.5%可考慮先賣一趟，未必要參加除息
→等除息後再買，股價相對便宜
※持有一年後可能填息，等於賺到現金股利
●高股息ETF 0056
→沒時間選股
→不知道如何選股
→精選未來一年預測現金股息殖利率最高的30檔個股
●洪瑞泰:三項條件篩選
→ROE大於15%
→配息率(今年股息/去年EPS)大於40%
→盈再率(盈餘再投資率，公司股本占盈餘的比率)小於80%
※本益比高於40倍為貴，12倍為便宜
●GDP年增率和台灣加權指數呈正相關
→年增率在相對低點，指數同步回落到相對便宜的位置
※一旦GDP初步回升，即可嘗試進場，建立價值投資的部位
●搭配三分之一資金試水溫
→2012年GDP最低的時間落於第二季
→但台股卻未如預期回到值得進場的水位
→資金太過氾濫，造成此結果
※買賣股票不是一次性的重押梭哈
●賣在公司變質時
→ROE不若以往水準
→個股預期報酬率變小
→發現更值得投資的標的
●如何查詢盈再率
→財報狗
→安全性分析
→盈餘再投資比例
●ROE變差
→很大原因是公司營運出現改變
→產業地位不變，才能維持高ROE
●財經部落客「投資客日誌」版主Albert
→7成部位:價值型股票標的
→3成部位:可轉債
※只有在對的時機點，買進對的股票，靠「股利、股價」雙重成長
●從生活中挖掘好標的
→民生必需相關
→佳格:桂格穀片
→大統益:國內沙拉油市佔率第一
→統一超:全台擁有4800家門市
→自行車:巨大
●用現金流量表檢驗身家
→創造強勁現金流的能力
→有無複雜、或不當的轉投資
→獲利與股東分享的意願
●重點1:營業活動之淨現金流入
→大統益股本16億
→營業活動之淨現金流入為6億6000萬元
※現金大多來自本業，非投資所得
●重點2:投資活動之淨現金流出
→大統益:為6100萬元
→現金流出僅為現金流入的十分之一
→主要是購置固定資產
●重點3:融資活動之現金流量
→主要用途為「發放現金股利」
→金額為5億5千多萬元，佔現金流入的八成以上
※大統益把現金賺進來後，幾乎全部與股東分享
●只觀察企業一年的現金流量並不夠
→追蹤五年以上
●大統益業務單純
→除了2003年和2008年以外
→自由現金流量均為正數
※若現金流量複雜，看不懂，或發覺現金出入異常，應進一步詳讀附註項目
●趁股價低點進場
→現金殖利率是否高於8%
→股價淨值比是否低於2
→股價是否在歷史低檔
●2009年買進大統益
→股價約30元
→每年配發3元
→現金殖利率超過8%
→股價淨值比不到2倍
→三年後，大統益股價已經來到50元，現金殖利率降至6%，股價淨值比近3倍
●投資價值股
→最好等股價大跌時出手
→EX:2008年金融海嘯，台股最低跌破4000點
→即使績優股，都可能被打成雞蛋水餃股
※只有你對某家公司獲利能力非常有信心，你才敢低接
●找到相對低點，看懂底部型態
→V型底:切入時機是買在反轉點之後
→W底:俗稱打出兩隻腳
→頭肩底與三重底
→圓弧底與U型底
●黃金交叉，底部形成機率高
→短線:日線以下
→長線:週線以上為單位
※不要以價格為判斷基準，而是以「時間」當作買進基準點，以平均價格長期持有
●績優的高股息股:穩定的配息率(股息/EPS)
→EX:台積電，都配發3元現金股息
●隨著公司獲利程度而波動
→有害廢棄物龍頭:可寧衛
→獲利雖有波動，配息率都在6成
●長線存股
→多半鎖定穩定高股息股
→穩健有利基性的產業或產業龍頭
→EX:電信業、台塑四寶、中鋼、中碳
●長線資金鎖定新興定存股
→冷門的汽電股:大汽電、台汽電、新天然、新海
→保全:中保、新保
→零售:統一超、寶雅
→有線電視:大豐電
※股價出現急跌，記得人棄我取，提供低接買點的大好時機
●富爸爸．窮爸爸
→好資產，必須能為你帶來持續性的收入
→高股息股票就是好資產之一
●連續兩年稅後純益衰退
→每股稅後純益(EPS)=稅後純益÷發行總股數
→EX:台化2011年EPS有5.81元，但已較2010年衰退，2012年又衰退到1.25元
→EX:中鋼在2008、2009年已經連續兩年衰退
●考慮賣出
→殖利率較前一年下降50%
→連續兩年未完全填息
●存股風險
→公司沒有盈餘，沒有錢可以配給股東
→公司股價下跌，賺了股利，賠了價差
●盤勢多空氣氛是主導除權息行情的關鍵因素
→盤勢走多:多半會填權息
→盤勢走空:貼權息機率就很高
※2012年盤勢不佳，7月出現一半以上的公司在一週內貼權息
●公司產業前景好壞
→公司產業欠佳，還是有可能貼權息
→應特別留意公司競爭力、獲利成長力及下半年展望
→整體產業展望佳、位居產業龍頭的公司，填權息的機會都很高
→EX:半導體龍頭台積電多年來皆能順利填權息，只是時間快慢而已
●有沒有填權息傳統
→大多是歷史悠久、競爭力強的龍頭企業
→EX:台積電、鴻海、國泰金、中華電
●扣抵稅率高低
→該公司的可扣抵稅率高，高於個人繳納的綜所稅稅率，參加除權息不用繳稅，還可以退稅
→EX:買進某公司股票100張，每股配息3元，股利可領30萬
→該公司可扣抵稅率是20%，投資人所得稅稅率是12%
→參加除權息可退稅2萬4【30萬×(20%-12%)】
※若投資人所得稅率是40%，參加除權息反而得補稅6萬元【30萬×(40%-12%)】
●所得稅率高的大股東們
→都不傾向參加除權息
→因為得補稅
→公司的扣抵稅率不高，棄權、棄息的賣壓相當劇烈
※所得稅率在20%以下的投資人，偏好參加除權息
●資金平均分三等份
→第一份:試單用，發現不對就退場
→第二份:加碼用，如預期上漲，加碼買進
→第三份:預備資金，一般狀況不動用
●10萬元分三等份
→每一等分3萬3千元
→買一張30元以下的股票
※10萬元是出社會二、三年就能存得的資金
●不同資金水位選擇不同價位個股
→10萬元~30萬元:30元以下低價股
→50萬元~100萬元:30元~50元中價股
→100萬元以上:高價股
●價位相同
→檢視產業展望性
●相同產業
→觀察獲利穩定度
→現金股息殖利率
→EX:富邦金及兆豐金
●適合執行「存股」動作
→現金股息殖利率高於4.5%~5%以上
→股價位於歷史偏低水準
※預算寬裕可利用投資組合進行存股
●南帝為例
→22K族若每年執行買進
→每年2萬預算
→花費60萬
→30年後將擁有60張~70張的南帝股票
※不但手中股票價值翻了一倍，每年還有6萬~7萬的現金股息
●台股月K圖
→三大區間
→上面:8000點以上，台股20年來的高風險區
→中間:6000點~8000點
→下面:6000點以下，經濟的低潮期，個股出現創歷史新低價
※保守的人，可設定5000點以下作為撿便宜區
●零股
→要訣一:資本額超過30億
→要訣二:成立超過10年
→要訣三:近年皆有獲利且穩健向上
→要訣四:各產業龍頭指標股
●配股(除權)
→發給股東股票
→持股一張(1000股)若配股1元
→投資人多了100股
●配息(除息)
→發給股東現金
→持股一張(1000股)若配息1元
→投資人多了現金1000元
●除權息
→配股1元，每10股可多得1股
→配息一元，每股可得1元
●算出報酬率
→EX:裕民股價51.4元
→買進100股成本=5140元
→配現金2元=獲得200元
※報酬率=(獲利/成本)×100%=(200/5140)×100%
●列出明確目標
→三年達到30萬
→五年達到100萬
→通常30萬是獲利的基礎門檻
※30萬、100萬是明確的分界點，1000萬則是終極目標
●控制日常生活開銷
→每到月初從薪資戶提撥固定的金額到股票帳戶
→用來執行存股計畫
●每週固定規劃好買賣計畫
→要買什麼?
→買多少?
→停損設在哪?
→反覆確認自己的計劃是否需要修正
→規劃上是否有什麼缺失?
※每個星期必須檢視自己的存股標的或口袋名單，看看相關數據資料、股價變化
●每季檢討一次
→每3個月做一次績效的總檢討
→大規劃是每季一次
→每週則是追蹤大規劃執行如何
→對於買賣都有詳盡的規劃
→嚴格的執行與定期的追蹤反省
●手續費
→不論買進或賣出，都必須支付
→交易總金額的千分之1.425費率
→自行用電腦或手機下單，起碼享6折優惠
→規模較小的券商，為了衝業績，甚至出現網路下單3折的折扣
※以高股息的策略，交易較不頻繁，談到5折的優惠不算太吃虧
●證交稅
→成交金額的千分之3
→只在賣出時才收
※政府稅收是無從討價還價的
●103年度課稅級距
→級別1:5%(0~52萬)
→級別2:12%(52萬~117萬)
→級別3:20%(117萬~235萬)
→級別4:30%(235萬~440萬)
→級別5:40%(440萬1以上)
●絕對不要借錢買股
→只要是投資，就千萬不要用借來的錢
※為了讓投資時不要有壓力，拿出來的資金是不影響生活的
●模擬練習是必須的
→可以每天看盤，進行虛擬的練習
→看看自己是否真的理解
→等經過一段時間練習後，才用真前進股市
※練習的時間起碼2~3年，趁這段時間存些資金
●簡單的方法最好用
→賺錢的方法未必是複雜的
→投資人常犯的錯誤，以為方法越多就越完備，越容易賺錢
→不同的方法之間可能還有許多衝突的地方
※多方模擬各種方法，從中挑出最適合自己的那一、兩種
●嚴守各項紀律
→該停損就停損
→該停利就停利
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